中国是全球消费的主要引擎。前三季度除中国外的全球消费增长仅为2.8%，而中国今年前三季度的需求量开始上涨是29%，以这种年均需求增速计算，中国可完全消化所有预期产量的增加，这对铝价的上涨十分有利。特别是下半年国内经济依然保持良性增长，主要铝消费领域的投资继续快速增加。今年前三季度，我国铁路运输业较去年同期增长107%，汽车生产增长24%，房地产开发投资提高24.3%，对国内的铝消费必然形成有力的拉动作用。

  总的来看，全球的供应在2007年以前不会得到明显增加，反而受中国出口关税上调的影响而有所减少，需求的旺盛局面也将对LME期铝形成利好。另外，伦铝12月的履约价为3000美元/吨的看涨期权持仓量持续不断的增加，也激发了市场对未来价格进一步上涨的预期，预计LME期铝仍将上涨，而国内铝价在伦铝的带动下，也会保持振荡上行之势，但要超过今年高点压力较大。

  2.3.3铅--未来2-3年铅价将处于历史较高水平据国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的最新月报,今年头八个月全球精铅的消费量为532万吨,高于上年同期的504.9万吨。近期国内外铅价大面积上涨，短期内累计上涨600多美金，铅锭供不应求是铅价上涨的主要推动力。

  西方近几年来相继关闭了72.4万吨的产能，严重依赖于从中国进口，而我国同期新增产能只有55.8万吨，导致铅锭供不应求。

  国内精铅旺盛的消费能力也使铅锭供不应求。近年来中国汽车和电瓶车的发展速度之快超出了人们的预想，也带动了主要用铅产业——铅酸蓄电池产量的迅速增加，加剧了铅紧张的供求基本面，库存持续下降。

  我们预计未来2-3年铅的供应紧张状况难以得到缓解，铅价将处于历史较高水平运行。

  2005年四季度以来锌价涨幅居有色金属之首，不断刷新历史上最新的记录，06年涨幅已达136%，目前LME价格接近4500美元/吨，即使考虑到美元贬值的因素，现价也已进入历史罕见的区域。同期，国内锌价也是不断刷新历史新高。

  全球锌精矿持续短缺、金属锌供应增长有限，消费需求迅速增加，库存持续下降是锌价大幅飙升的根本原因。全球锌消费在2002-2004年连续三年较快增长，而产量增速不快，从2004年开始供应持续大量短缺，06年短缺量继续维持在约40万吨。

  随着新扩建项目投产，07全球锌矿产量将增加7%，精矿供应将显著改善，全球锌产量将增长4.9%，比2006年加快1.6个百分点。需求方面，据ILZSG预计，07年增速将有所减缓，从06年的3.9%下降为2.6%，但中国镀锌板产能扩张带来锌的旺盛需求可基本保持06年的增长水平。尽管供应改善，但07年全球锌仍短缺17万吨左右，价格将保持比较高水平并有进一步创新高的潜力。

  作为一种环保的绿色金属，在日益注重环保的理念下，应用于更多的领域使得锡未来几年需求方面具有一定的支撑。但今年大部份时间锡价相对于其它几种主要有色金属走势偏弱。印尼锡产量的不规则增加是影响未来锡价走势的主要的因素。近期受印尼政府取消了炼锡企业的补贴以及近期燃料油价剧涨等因素某些特定的程度限制了印尼私矿锡产量的继续大幅不规则增加而价格会出现回升。

  英国金属研究机构ITRI和CRU近期发表的报告表示，由于世界经济强势增长，亚洲电子行业加快速度进行发展，大多数主要市场无铅焊锡的广泛使用，今年全球锡消费量有望同比增长超过10%，约为367000吨，也就是日消费量超过1000吨。统计多个方面数据显示今年上半年全球消费量同比增长了18.6%。随着冬季消费旺季的来临以及库存持续下降，锡价仍可能持续上涨。鉴于整个行业供给压制需求的情形，我们大家都认为07年锡价继续上升压力较大，但在6000美元/吨左右具有较强的支撑。

  如果供应短缺造成了LME镍市场2006年的疯狂，那么，2007年随着供需基本面的逐步改善，供需趋于平衡，生产者保值抛盘和投机者抛盘将趋于谨慎，LME镍市场将逐步恢复理性(上半年不排除短暂的非理性市场)，价格也将在冲高后回落，但大幅下调的可能性不大。

  据投资银行麦格里预计，2007年下半年全球不锈钢市场将再次转入周期性低迷，镍供应焦灼的事态将短暂缓解，但长期供需紧张趋势不会大幅改善。该行预计，2007年全球镍消费为145万吨，增长5.2%，明显低于2006年的增幅，镍供应为146万吨(一般的情况下)，市场供应过剩7000吨左右。

  但从长期看，供需局势仍不容乐观。据英国商品研究机构CRU预计，中国目前全年的镍需求量为20万吨，未来几年该数字会增长到40万吨/年。欧盟预测，到2015年，中国镍需求将增长至45万吨/年。随着全球不锈钢产量以每年6%的速度增长(中国的增速为22%)，镍供应缺口将逐步扩大。另外，对市场举足轻重的基金，2007年有可能继续阶段性青睐镍市场，因为供需仍难免出现阶段性紧张。

  有色板块上市公司涉及到铜、铝、铅、锌、锡、镍、钨、钛、钽、稀土、黄金等11个子行业和近30家公司，其中绝大部份以冶炼加工为主，拥有矿山资源的比较少，即使有资源自给率也普遍较低。

  我们预计，全球有色金属资源经过上百年的大规模开采后，目前正面临着人口巨大的中、印等发展中国家向工业化进军，未来将愈来愈难以满足全球的巨大需求，资源的稀缺性日益明显，金属价格的长期趋势将向上。

  国际跨国公司正是看到了这一点，纷纷在全球抢占资源，并将环境污染大、竞争非常激烈的冶炼和初加工能力转移到发展中国家。从产业的长期发展的新趋势分析，利润将继续向上游资源和下游技术上的含金量高的深加工领域转移，而中间的冶炼和初加工只能赚取较低的加工费。

  具体到国内，主要有色金属品种的冶炼产能扩张速度远远快于矿山精矿产能的提升，资源瓶颈愈加突出，大量精矿的进口更是导致了近年全球资源价格的暴涨。因此，从战略的眼光看，只有拥有较大资源储量的上市公司才具备长期投资价值，也才能从金属价格的上涨中获得更多的利润。有色板块上市公司前三季度的业绩也证明了这一点

  我们能够正常的看到，有色板块上市公司中，具有资源优势的中金岭南、宏达股份、江西铜业、弛宏锌锗几家公司的盈利能力均比较强，销售毛利率均在30%以上，净资产收益率超过20%，每股盈利均接近或超过1元，其中弛宏锌锗更是高达3.856元，名列两市之首。其余以冶炼加工等中间业务为主的公司各项指标与上述公司相比均存在比较大差距。

  2006年是有色板块风光无限的一年，特别是上半年，主要有色金属价格和股价联诀走高，股价涨幅居各板块之首。进入下半年，有色金属价格高位振荡，其中铅、锌、镍、锡的价格还不断创出新高，具有资源优势的铅锌上市公司业绩也是逐季攀升，但是，股价却没有相应的涨幅，市盈率仍处于较低水平。

  有色上市公司下半年股价表现较弱的根本原因在于：已持续了近四年的有色金属大牛市使大部份有色金属价格大大飙升，许多品种都已创出了历史上最新的记录。然而，对有色行业周期性变化的习惯性思维，使很多投资者认为价格已处于顶峰，牛市已接近尾声，价格随时都可能大幅下挫，因而非常谨慎。

  我们坚持认为，此轮牛市周期会远超于大家的预期，铅锌镍等金属的极底库存以及07年任旧存在的供应缺口预示着价格会继续走高。尽管铜等个别金属短期内库存上升，未来供应紧张状况有望减缓，但在低水平的库存情况下任何供用面的意外都会促使价格反弹。因此，我们大家都认为07年上半年有色板块任旧存在较好的投资机会。

  4.1产品价格持续上涨且具资源优势的公司是投资首选前面的分析中，我们对07年铅锌的价格趋势仍比较看好，并预测07年上半年将是其价格的顶峰，随后将处于一段时间的调整期，但全年均价将高于06年。从投资的角度看，我们只需着重关注有资源优势且产量保持增长的上市公司，如中金岭南、宏达股份、弛宏锌锗。从三季报看，三家公司均有较多的存货，在市场供不应求的情况下只能说明上述公司的前三季度业绩均有所保留。随着四季度和07年一季度铅锌价格的继续走高，能预见三家公司06年年报及07年一季报的业绩将非常亮丽，环比保持较大幅度的增长，因此，目前的价格明显被低估，上半年将会有较大的投资机会。

  另外，受美国经济放缓，美元持续疲软的影响，金价有望继续走高，中金黄金和山东黄金将受益，但目前两公司市盈率较高，受资源的制约，金价的大面积上涨并未在业绩中完全反映出来，不过，只要美元走势不发生逆转，两家公司还是存在比较大的投资机会。

  4.2氧化铝价格大大下跌短期内带来电解铝公司的投资机会自今年8月份中铝从5650元/吨的历史高位下调氧化铝价格以来，短短两个月时间已下调了3250元/吨，跌幅高达57.53%，拦腰砍去一半多。

  近年国内外氧化铝产能的大幅扩张导致氧化铝产量集中释放，市场氧化铝供求关系发生了逆转，随着后续产量的继续增加，氧化铝价格还有进一步下跌的空间。不过，尽管氧化铝价格连续大幅度下滑，但近期国内电解铝价格并没有如大家预料的一样大幅度下滑，反而走势比较强劲，国内现货价一度接近上半年的高位，最近虽小幅回调，但现货价仍在210000元/吨左右。我们可以简单计算一下，氧化铝价格的下跌导致每吨铝价成本下降6500元，而同期铝价下跌却只有3000元/吨，也就是每吨铝的利润增加了3500元。当然，如果是氧化铝长单利润增加不会这么多，不过，中铝最近与旗下电解铝企业签的长单价格也只有铝价的17%，基本是历史上的较低长单价格。因此，短期内，电解铝企业盈利能力大幅提升是不容置疑的。

  中期来看，大家可能会担心随着氧化铝价格的进一步下调，电解铝成本大幅下降带来的盈利能力增强将导致国内电解铝产能大幅扩张，进而铝价大幅度下滑。我们认为，由于国内近两年对电解铝行业的宏观调控以及国外由于能源价格高涨导致的产能关闭，电解铝产能短期虽有增加，但幅度不会太大，而新建产能至少也要一年后才能投产。另外，由于过去几年国内外氧化铝产能的大肆扩张，预计未来产量增长幅度会远远大于电解铝的增长速度，因此，行业的发展至少在中期来说对电解铝企业都是有利的。我们继续谨慎看好07年电解铝行业，重点关注焦作万方、云铝股份、包头铝业等。

  4.3资产注入带来业绩大幅度的提高的公司一些现有业绩较差但有资产注入特别是有矿山资产注入的上市公司未来业绩将有实质性的提升，乌鸡变凤凰是市场永恒的热点。这类公司在07年也具备较好的投资机会，重点推荐中钨高新、株冶火炬、贵研铂业、南山铝业。四家公司中，中钨高新、株冶火炬、南山铝业预计将在07年定向通过增发形式将集团的矿山或深加工等高盈利资产注入上市公司，贵研铂业的大股东已在今年的股改中将元江镍矿资产注入公司，明年镍价保持高位将给公司带来丰厚的利润。

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